摘要：
TD Securities表示，黄金虽然在高能源价格和美联储降息预期升温的背景下承压，但相较其他贵金属仍保持相对强势。不过，该行提醒，如果金价失守关键支撑位，商品交易顾问（CTA）... TD Securities表示，黄金虽然在高能源价格和美联储降息预期升温的背景下承压，但相较其他贵金属仍保持相对强势。不过，该行提醒，如果金价失守关键支撑位，商品交易顾问（CTA）和大型基金可能会加速抛售，令短线跌势放大。
两道支撑位成关键
TD Securities商品分析师Ryan McKay和Bart Melek在周四发布的报告中写道，金价近期已回吐部分涨幅，但相对整个贵金属板块而言，仍处于领先位置。分析师称，尽管市场重新面对能源价格上行以及美联储加息概率上升的压力，黄金仍能守住更高区间的支撑。
他们指出，短期内黄金对即将公布的数据和新闻头条将“高度敏感”，而通胀数据将是下一项重要催化剂。TD Securities特别强调了两个关键支撑位：若跌破每盎司4367美元，CTA将转为温和卖出；若进一步失守4300美元，系统性基金的抛压可能明显加重。
长期支撑仍在
尽管短线存在回调风险，TD Securities认为，黄金的长期支撑基础依然稳固，包括重新升温的“美元贬值”交易逻辑、持续偏高的央行购金，以及ETF重新吸纳资金。
该行补充称，即便强劲经济数据和偏鹰派的美联储立场可能触发一定程度的近端卖盘，也更可能只是推迟金价下一轮上行的时间，而不至于引发实质性下跌。
鲍威尔讲话带来压力
在上周发布的更详细分析中，Melek表示，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊霍尔会议上的鹰派表态，预计将对黄金构成短期显著压力。鲍威尔当时警告称，通胀并未令人信服地放缓，政策制定者需要确保通胀回到2%的目标，并称这一目标“坚定且固定”。他还表示，当前金融条件并不具有限制性。
Melek指出，鲍威尔还认为，当前数据并不足以压制偏高的个人消费支出物价指数（PCE）和消费者物价指数（CPI）通胀读数；在能源价格走高、经济仍然强劲的情况下，推动整体价格上行的核心动力依旧存在。
他表示，市场将这一表态解读为：美国央行更可能在9月和12月采取更高政策利率，这与鲍威尔讲话前的预期相比出现了明显转变。更高的短端利率和更强势的美元推动金价下跌约125美元，至4470美元/盎司附近。Melek称，这与TD Securities此前几周的判断一致。
年内或回落至区间下沿
Melek认为，即便美元仍承压，黄金短期内仍可能进一步下行。他写道，美联储重申维护物价稳定的坚定立场，并认为货币政策仍是实现这一目标最有效的工具，这意味着“货币贬值交易”叙事目前可能暂时失去市场关注。
他指出，交易员此前因美国财政部干预长端债券市场、推动金融条件放松而买入黄金，因此金价近期上涨。但随着前端利率上升，财政部在长端流动性操作带来的改善可能被抵消，黄金到年底或回落至近期4200美元至4700美元/盎司区间的下沿。
Melek还表示，美联储主席目前的鹰派程度似乎比7月时略高。美国经济保持相对韧性，而通胀仍高于目标，市场正在开始计入9月和12月都可能加息的情形。不过，一旦通胀在更平衡的油市和更高利率压制总需求的背景下趋于稳定，美联储将更有信心逆转紧缩，以履行其充分就业使命，这将支持金价向其2027年第三季度5350美元/盎司的目标迈进。
他补充称，央行、机构投资者以及实物零售买家未来可能成为金价重新上行的催化剂，因为这些投资者仍将黄金视为具有吸引力的投资组合分散工具，并可能在等待更好的入场时机。
